——信捷電氣 20 年中報業(yè)績(jì)點(diǎn)評

事件：

公司發(fā)布 2020 年半年度報告，上半年實(shí)現營(yíng)收 4.97 億元，同比增長(cháng) 62.53%；歸母凈利潤 1.43 億元，同比增長(cháng) 99.06%，超預期增長(cháng)；凈利 率 28.81%，較去年同期提升 5.28pct。

報告要點(diǎn)：

• PLC 與伺服系統業(yè)務(wù)同比增速均超 70%，盈利能力提升顯著(zhù)。 2020H1公司與疫情相關(guān)的成套解決方案銷(xiāo)量迅速上升，實(shí)現PLC收入2.39 億元，同比增長(cháng) 71.94%，收入占比提升 2.63pct 至 48.11%；驅動(dòng)系統收入 1.54 億元，同比增長(cháng) 73.03%，占比提升 1.88pct 至 31%；人機界面業(yè)務(wù)收 入 0.93 億元，同比增長(cháng) 55%。綜合毛利率 44.4%，較去年同期提升 5.78pct。 2020H1 銷(xiāo)售、管理及研發(fā)費用因營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設、人員和研發(fā)投入加大，較 去年同期均有上升，但由于營(yíng)收增速較快，費用率較去年同期分別下降 1.14pct、0.71pct、0.54pct 至 5.02%、2.95%、7.68%。
  
  
• PLC 國產(chǎn)替代趨勢上升，伺服系統持續受益于配套方案。 公司小型 PLC 市占率多年穩定在 4-6%，疫情期間公司利用口罩機控制系 統解決方案打開(kāi)市場(chǎng)突破口，迅速提高市場(chǎng)份額至 7%-8%。上半年驅動(dòng)系 統業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng) 73.03%，“ PLC+伺服”配套銷(xiāo)售方案成效顯著(zhù)，19 年 PLC 與伺服系統配套銷(xiāo)售的比例僅為 18.8%，假設未來(lái) 1 臺 PLC 搭配 1 套 伺服系統的方案計算，伺服系統仍有數倍的收入空間；19 年伺服毛利率為 26.1%，與成熟的伺服企業(yè)毛利率相差較大，仍有較大提升空間。
  
  
• 制造業(yè)持續向好，自動(dòng)化有望迎來(lái)復蘇與升級。 制造業(yè)復蘇態(tài)勢強勁，7 月 PMI 持續回升至 51.1，帶動(dòng)工控行業(yè)復蘇。工 控自動(dòng)化作為周期成長(cháng)行業(yè)，目前正處于周期底部。MIR 數據顯示，2020 上半年自動(dòng)化市場(chǎng)規模 597 億元，同比下降 2.8%；Q1 規模同比下降 12%； Q2 規模同比增長(cháng) 6%，逐漸從疫情中復蘇。政府拉動(dòng)經(jīng)濟的政策及基建項 目對自動(dòng)化產(chǎn)品的采購，有望在下半年逐漸釋放，市場(chǎng)投資者對經(jīng)濟活動(dòng)恢 復的預期得到增強，自動(dòng)化投資意愿隨之上升，企業(yè)為實(shí)現長(cháng)期降本增效也 在不斷推動(dòng)著(zhù)自動(dòng)化升級的進(jìn)程。
  
  
• 投資建議與盈利預測 隨著(zhù)公司配套方案和高端伺服的推進(jìn)，我們預計公司 20-22 年歸母凈利潤 2.41/3.27/4.34 億元，EPS 分別為 1.71/2.32/3.09 元，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

工控市場(chǎng)規模持續下滑；高端產(chǎn)品推廣不及預期；市場(chǎng)競爭加劇。

附表：盈利預測