轉型，加速！
截至2024年底，在中國電力供給中，包括風(fēng)電、太陽(yáng)能等在內的新能源發(fā)電裝機達14.5億千瓦，首次超過(guò)火電裝機規模。
這說(shuō)明，以新能源發(fā)電為主體的新型電力系統正在形成。
新能源發(fā)電具有間歇性和波動(dòng)性，而電力只能輸送不能儲存，這就對電網(wǎng)消納能力提出了更高的要求。在這一背景下，智能電網(wǎng)應運而生。
那么，什么是智能電網(wǎng)呢？
智能電網(wǎng)，不僅僅是傳統電網(wǎng)的升級版，它融合了信息技術(shù)、通信技術(shù)，能夠實(shí)時(shí)監控和調整電力供需，可將新能源消納率從傳統電網(wǎng)的80%提升至97%以上。
隨著(zhù)電力結構的轉型，智能電網(wǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展期，預計2029年中國智能電網(wǎng)市場(chǎng)規模將突破5000億。
在智能電網(wǎng)方面，國電南瑞、許繼電氣、特變電工等公司都做得比較好。
其中，國電南瑞更是拿下了大量訂單。
2024年上半年，國電南瑞新簽合同287億，同比增長(cháng)10.7%，并且中標了蒙東電力市場(chǎng)、江蘇配電主站、山東泰安抽蓄等重大項目。
那么，國電南瑞是怎么做到的？
首先，背靠國家電網(wǎng)。
俗話(huà)說(shuō)，背靠大樹(shù)好乘涼。國電南瑞是國家電網(wǎng)的控股子公司，而國家電網(wǎng)是中國電力系統最大業(yè)主方，掌握80%以上特高壓和智能電網(wǎng)項目招標權。國電南瑞作為“親兒子”，自然有資格上桌分肉。同時(shí)，國家電網(wǎng)還是國電南瑞最大的客戶(hù)。根據2023年年報，國電南瑞約65%的營(yíng)收來(lái)自國家電網(wǎng)及其下屬公司，關(guān)聯(lián)交易金額高達330億。
依托國家電網(wǎng)的訂單傾斜，國電南瑞在關(guān)鍵設備領(lǐng)域的中標率顯著(zhù)領(lǐng)先。
在2021—2023年國家電網(wǎng)集中招標中，國電南瑞在繼電保護、變電站自動(dòng)化等核心設備領(lǐng)域的中標率約為35%，遠超四方股份（10%）、思源電氣（3%）等競爭對手。
所以，背靠國家電網(wǎng)，保障了國電南瑞訂單的數量和穩定性。
其次，技術(shù)領(lǐng)先。
國家電網(wǎng)的扶持，給了國電南瑞進(jìn)入高端市場(chǎng)的入場(chǎng)券，但是公司如果想要拿到訂單，技術(shù)實(shí)力一定要過(guò)硬。
目前，國電南瑞擁有全球最高電壓等級換流閥設計能力，單閥組容量達6250MW（領(lǐng)先西門(mén)子同級別產(chǎn)品15%），而損耗僅0.7%。
不僅如此，國電南瑞從芯片、設備到軟件，都做到了較高的自主化程度，能夠滿(mǎn)足國內智能電網(wǎng)等電力系統的特殊需求，成功打破了被海外“卡脖子”的局面。
公司較強的技術(shù)實(shí)力離不開(kāi)持續的研發(fā)投入。2020到2023年，國電南瑞研發(fā)費用率從4.82%提高到5.26%，超過(guò)了平高電氣等公司。
最后，產(chǎn)品布局全面。
多元化的產(chǎn)品，可以放大公司的優(yōu)勢。
比如，國家電網(wǎng)想建一個(gè)智能變電站，而國電南瑞能提供從設備（繼電器）到軟件（監控系統）的全套方案，這種“產(chǎn)品全家桶”的模式能夠更有效地搶單。
所以，國電南瑞有靠山，有本事，還能一條龍服務(wù)，拿到訂單自然就是水到渠成了。
那么，國電南瑞的訂單還能繼續增長(cháng)嗎？
目前來(lái)看，訂單增長(cháng)難度并不大，有三個(gè)核心支撐。
一個(gè)是，電網(wǎng)投資加速。
2023年電網(wǎng)基本建設投資額為5275億，同比增長(cháng)5.4%，預計2024—2025年電網(wǎng)投資將維持在7%的高增速，2025年電網(wǎng)基本建設投資額可能超過(guò)6000億。
憑借產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢，國電南瑞有望在電網(wǎng)投資額增長(cháng)的過(guò)程中，迎來(lái)訂單的增長(cháng)。
一個(gè)是，IGBT國產(chǎn)替代。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，IGBT就是電網(wǎng)的“智能閥門(mén)”，能高效控制電流的通斷和大小，是高鐵、空調、光伏發(fā)電等設備的核心部件?；诤诵脑骷a(chǎn)化的要求，國產(chǎn)替代正成為IGBT行業(yè)的主要發(fā)展趨勢。
隨著(zhù)國產(chǎn)替代的加速，預計2022到2025年中國IGBT市場(chǎng)規模有望從263億增長(cháng)到522億，年復合增長(cháng)率超過(guò)25%。
在IGBT方面，國電南瑞能夠自主研發(fā)650V—4500V的IGBT器件，具備年產(chǎn)25萬(wàn)只IGBT模塊的能力，有望在國產(chǎn)替代的浪潮中拿到更多的訂單。
一個(gè)是，電力出海。
隨著(zhù)全球電力需求的增長(cháng)，出海成為了電力企業(yè)的重要選擇，國電南瑞、中國西電、許繼電氣等企業(yè)都在積極拓展海外業(yè)務(wù)。
2020到2023年，國電南瑞海外收入從8.45億穩步攀升至13.94億，海外收入占比也從2.19%逐步提高到2.7%，增長(cháng)勢頭強勁。2024年上半年，這一增長(cháng)趨勢得以延續，公司海外收入占比進(jìn)一步躍升至4.13%。
目前，公司已經(jīng)成功簽訂智利智能電表、巴西控保屏柜、南非儲能等重大項目，隨著(zhù)國際市場(chǎng)的開(kāi)拓，國電南瑞有望獲取更多的訂單。
更重要的是，隨著(zhù)產(chǎn)品的交付，訂單逐步轉化為了公司的業(yè)績(jì)。
2020到2023年，國電南瑞營(yíng)收從385.02億增長(cháng)到515.73億，年復合增長(cháng)率為10.23%；歸母凈利潤從48.52億增長(cháng)到71.84億，年復合增長(cháng)率為13.98%，業(yè)績(jì)增長(cháng)穩健。
2024年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)收323.13億，同比增長(cháng)12.97%；歸母凈利潤44.73億，同比增長(cháng)7.53%，保持了良好的成長(cháng)性。
同時(shí)，國電南瑞的盈利能力也在提高。
2020到2024年前三季度，國電南瑞毛利率從26.8%提高到29.26%，凈利率從13.54%提高到14.66%。
凈利率的變化看似不大，但對于公司500億的營(yíng)收來(lái)說(shuō)，1個(gè)百分點(diǎn)的提升，就可以增加5億的凈利潤。
不僅如此，國電南瑞2024年前三季度的凈利率水平，更是遠超平高電氣（11.69%）、許繼電氣（10.67%）、特變電工（6.22%）等競爭對手。
最后，總結一下。
國電南瑞憑借產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢，拿下了較多的訂單。隨著(zhù)電網(wǎng)投資加速、IGBT國產(chǎn)替代和電力出海，公司有望享受到更多的行業(yè)發(fā)展紅利，迎來(lái)訂單的繼續增長(cháng)。
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